Với tư duy giai đoạn cuối 2016 - xuyên suốt 2017 là giai đoạn của cổ phiếu BDS như trong bài trả lời phỏng vấn báo ĐTCK http://dvcspeculator.com.vn/content/dvcspeculator-tra-loi-phong-van-bao-... , chúng tôi đã sàng lọc các công ty BDS trên HSX và HNX và phát hiện ra 2 cổ phiếu xứng đáng để đầu tư cho giai đoạn cuối 2016 - cuối 2017 là DXG và VC3.
DXG là cổ phiếu quen thuộc trong danh sách tư vấn của chúng tôi trong 4 năm qua sau bài viết http://dvcspeculator.com.vn/content/phan-tich-dxg (tại thời điểm đó giá DXG chỉ quanh vùng 5.000 VND/CP) nên tạm thời chúng tôi không đề cập tại bài viết này mà chỉ tập trung vào VC3. Ngày 14/11/2016, trong chuyên mục tư vấn online, chúng tôi đã tư vấn mua vào dần VC3 http://dvcspeculator.com.vn/content/lich-su-tu-van-online-14112016 . Và dưới đây là một số đánh giá chi tiết của chúng tôi về VC3:
Trong những năm qua, Chính phủ đã đẩy mạnh quá trình cổ phần hóa, niêm yết cổ phiếu trên sàn chứng khoán và thoái vốn nhà nước khỏi các doanh nghiệp đã và đang được thực hiện. Nhờ quá trình này nhiều doanh nghiệp đã được cởi trói, mở ra những cơ hội phát triển mới. Công ty cổ phần xây dựng số 3 (VC3) là một trong những doanh nghiệp đã tận dụng tốt cơ chế này để mở rộng quy mô và lợi nhuận cũng như nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh.
Tăng trưởng nhờ thay đổi
Nhà đầu tư thường nghĩ ngay đến hình ảnh doanh nghiệp nhà nước thuộc họ Vinaconex khi thấy mã VC3. Điều này hoàn toàn đúng với VC3 trước năm 2015, thời điểm mà Tổng công ty Vinaconex vẫn là cổ đông lớn nhất và chi phối hoạt động của công ty. Tuy nhiên, sau khi Vinaconex thoái toàn bộ vốn, VC3 đã hoàn toàn thay đổi và có sự tăng trưởng mạnh mẽ.
Việc thoát khỏi chiếc áo quản lý nhà nước đã giúp VC3 dễ dàng triển khai chiến lược, kế hoạch kinh doanh mới, thay đổi cơ cấu quản trị, nâng cao hiệu quả hoạt động của bộ máy quản lý. Bên cạnh đó, công ty tiến hành cơ cấu lại chi phí không cần thiết và đẩy mạnh thu hồi các khoản công nợ giúp tình hình tài chính vững chắc. Doanh nghiệp tăng trưởng cả về quy mô vốn và lợi nhuận.
Không còn bị bó buộc theo chỉ đạo từ bên trên, VC3 đẩy mạnh mảng kinh doanh bất động sản mở ra một vị thế phát triển mới với lợi nhuận cao hơn cho công ty. Hoạt động kinh doanh bất động sản còn giúp duy trì thế mạnh về xây lắp của công ty.
Kết quả hoạt động kinh doanh của VC3 bắt đầu cho thấy sự khởi sắc từ năm 2015 với đóng góp lớn từ lợi nhuận của hoạt động bất động sản. Mặc dù doanh thu giảm 5,92% so với năm 2014 xuống còn 477 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế lại tăng 144,5% lên gần 43 tỷ đồng.
Tiếp nối đà phát triển cùng sự thuận lợi từ thị trường bất động sản, kết quả kinh doanh năm 2016 tiếp tục tăng trưởng mạnh. Quý 2/2016, VC3 có doanh thu thuần của công ty đạt gần 145 tỷ đồng tăng 4,7% so với cùng kỳ năm trước, tỷ trọng của giá vốn trên doanh thu thuần giảm mạnh từ 93% còn 84%, dẫn đến lợi nhuận gộp đạt 22,8 tỷ đồng tăng 142,2%, lợi nhuận sau thuế đạt 11,6 tỷ đồng tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ năm 2015. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2016, VC3 đạt hơn 208,5 tỷ đồng doanh thu thuần tăng nhẹ so với cùng kỳ và 20,12 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế tăng hơn 2 lần so với cùng kỳ năm 2015.
Các dự án bất động sản tiếp tục đem lại lợi nhuận của VC3 trong quý 3/2016. Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ quý này chủ yếu là từ mảng bất động sản chiếm 101 tỷ đồng trong gần 115 tỷ đồng tổng doanh thu, giảm 31% so với cùng kỳ trong khi giá vốn giảm 45% xuống còn 81 tỷ đồng, do đó lợi nhuận gộp từ bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 33,5 tỷ đồng, gấp đôi quý 3 năm 2015. Sau khi trừ đi các khoản chi phí VC3 có lợi nhuận ròng 20,3 tỷ đồng, tăng gấp rưỡi so với quý 3 năm 2015. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2016, doanh thu thuần đạt 326,6 tỷ đồng, giảm 13% so với cùng kỳ và thực hiện được 65% kế hoạch doanh thu năm và lợi nhuận sau thuế đạt 40,46 tỷ đồng, tăng mạnh 81% so với 9 tháng đầu năm 2015.
Lợi nhuận tiếp tục đến từ các dự án bất động sản
VC3 hiện vẫn đang có trong tay quỹ dự án bất động sản tại các tỉnh miền Bắc như Hà Nội, Thái Nguyên, Thái Bình,… Đây cũng là khu vực kinh tế trọng điểm phía bắc có sự phát triển mạnh mẽ các khu công nghiệp, thu hút số lượng lao động lớn, quy mô dân số tăng trưởng nhanh chóng.Nhu cầu nhà ở trong và xung quanh khu vực các thành phố đang liên tục tăng cao, đặc biệt từ đối tượng người lao động có thu nhập trung bình và ổn định. VC3 đã và đang triển khai thực hiện gối đầu các dự án, đảm bảo thu nhập và dòng tiền ổn định cho công ty cho đến năm 2020.
Một trong những dự án tiêu biểu đầu tiên mang lại lợi nhuận cho VC3 trong năm 2015 là Dự án chung cư 310 Minh Khai quận Hai Bà Trưng (Hà Nội) với quy mô 2,75 ha, tổng mức đầu tư 870 tỷ đồng.
Dự án Trung Văn quận Nam Từ Liêm (Hà Nội) cũng đang là một dự án thành công của VC3. Dự án này đã đem lại nguồn tiền lớn giúp tài chính công ty luôn ổn định để triển khai tiếp các dự án tiếp theo.
Dự án Trung Văn có tổng mức đầu tư 1700 tỷ đồng với diện tích 15ha nằm tại Tây Nam thành phố Hà Nội gần trục đường Láng-Hòa Lạc và Trung tâm Hội Nghị Quốc Gia. Đây là khu vực bất động sản đang tăng trưởng rất mạnh nên VC3 có thể bán hàng và thu tiền của khách hàng khá dễ dàng.
Dự án được thực hiện nhiều giai đoạn, đã và đang được hạch toán lợi nhuận. Trong các năm tới, dự kiến lợi nhuận đem lại cho VC3 là 75 tỷ đồng trong năm 2016, 57,5 tỷ đồng năm 2017 và 7,5 tỷ đồng năm 2018.
(dự án Phan Đình Phùng Thái Nguyên là 1 dự án rất đẹp nằm ngay tại trung tâm TP Thái Nguyên )
Dự án đang được triển khai và đã thu tiền bán hàng là Dự án khu dân cư số 5 Phan Đình Phùng (Thái Nguyên). Dự án nằm tại Trung tâm T.P Thái Nguyên (sát đường Minh Cầu) với những lợi thế sẵn có mà nhiều Khu dân cư khác không có.
Hiện VC3 đã thực hiện khoảng 80% khối lượng thi công và đang triển khai các công đoạn còn lại, hiện tại công ty đang hoàn thiện thu tiền từ khách hàng.
Dự kiến dự án sẽ được ghi nhận và hạch toán lợi nhuận khoảng 108 tỷ đồng vào năm 2017-2019 ( năm 2017 dự kiến 22 tỷ đồng, năm 2018 dự kiến là 40 tỷ đồng, năm 2019 dự kiến 46 tỷ đồng).
Sau khi thực hiện thành công các dự án trong năm trước, VC3 tiếp tục triển khai gối đầu các dự án mới như Dự án khu dân cư Phổ Yên (Thái Nguyên) và Dự án siêu thị văn phòng 389 Đê La Thành (Hà Nội).
Dự án khu dân cư Phổ Yên (Thái Nguyên) được thực hiện từ nay đến năm 2018, tiến độ bán hàng từ năm 2017-2019. Đây là dự án có quy mô đầu tư 200 tỷ đồng với sản phẩm đất nền có vị trí gần nhà máy Samsung nên việc thu hồi vốn tương đối nhanh.
Trong khi đó, Dự án siêu thị văn phòng 389 Đê La Thành (Hà Nội) thuộc phân khúc văn phòng cho thuê với vị trí đắc địa trong trung tâm thành phố. Quy mô của dự án 90 tỷ đồng với tiến độ thực hiện từ nay đến năm 2018 và bán hàng từ 2017-2019.
M&A - cuộc chơi mới
Dựa vào quy trình kinh doanh bất động sản đem lại thành công thời gian qua, VC3 tiếp tục phát huy thế mạnh trong mảng kinh doanh này. Không chỉ dừng lại ở việc triển khai các dự án tại quỹ đất sẵn có, công ty còn tích cực tìm kiếm các dự án bất động sản mới. Nhờ có nguồn tài chính mạnh, VC3 chủ động chọn cách mua lại các công ty có quỹ đất lớn phù hợp với kế hoạch của công ty để triển khai các dự án mới. Đây là cách hiệu quả nhất để công ty có được các dự án mới mà không mất quá nhiều thời gian.
Với định hướng trên, VC3 đã chi gần 200 tỷ mua 95% vốn của CTCP Vật liệu xây dựng Hà Nội (CMC Hà Nội). CMC Hà Nội đang có kết quả kinh doanh yếu kém nhưng lại có quỹ đất khá lớn tại các vị trí đắc địa như Hàng Bồ, Bà Triệu, Khâm Thiên, Cát Linh, Thụy Khuê…Sau khi VC3 chi phối CMC Hà Nội, công ty sẽ sở hữu quỹ đất này và nhanh chóng triển khai các dự án mới trong thời gian tới. Đây là hướng đi chiến lược hợp lý mà VC3 cần tiếp tục triển khai mạnh hơn nữa để đem lại lợi ích cho công ty và cổ đông.
Nhờ những bước đi đúng đắn sau khi tách khỏi cái bóng nhà nước, VC3 đã và đang tăng trưởng nhanh với cơ cấu tài chính vững mạnh, vượt ra khỏi thời kỳ khó khăn và đang chủ động mở rộng quy mô công ty. Với chiến lược phát triển đã được kiểm chứng thành công, VC3 đang tự tin trên con đường rộng mở phía trước.
Chúng tôi tin rằng, với định hướng chiến lược tốt, hiệu quả kinh doanh đang được chứng minh, VC3 đã hé mở là một cổ phiếu tăng trưởng, một cơ hội đầu tư tốt cho năm 2016-2017.
DVCSpeculator
Quý vị có thể tham khảo thêm bài phân tích và định giá VC3 của Trung tâm Nghiên cứu MBS thực hiện theo link dưới đây
