Tổng Công ty IDICO (HNX: IDC)

Đà tăng trưởng chậm lại trong 2025
•Q3/24 LN ròng tăng trưởng 218% svck. Luỹ kế 9T24, LN ròng tăng 95% svck nhờ bàn giao 90 ha diện tích đất KCN và chuyển nhượng BĐS, cao hơn dự kiến và hoàn thành 98% dự phóng cả năm của chúng tôi;
• Chúng tôi dự báo LN ròng 2024-26 tăng 30%/1%/5% svck nhờ hai dự án KCN mới được đưa vào vận hành;
• Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với IDC với giá mục tiêu 55,500 đ/CP.

Các mảng kinh doanh cốt lõi đều tăng trưởng trong 9T24
Q3/24, doanh thu cho thuê đất KCN đạt 892 tỷ đồng (+100% svck), doanh thu sản xuất và phân phối điện đạt 893 tỷ đồng (+22% svck). Qua đó, tổng doanh thu và LN ròng lần lượt đạt 2,276 tỷ đồng (+58% svck) và 511 tỷ đồng (+218% svck). Luỹ kế 9T24, doanh thu đạt 6,891 tỷ đồng (+38% svck) và LN ròng đạt 1,639 tỷ đồng (+95% svck). Trong kỳ, IDC bàn giao khoảng 90 ha đất cho thuê KCN, giá cho thuê KCN trung bình đạt 135 USD/m2, diện tích cho thuê ký mới đạt 65 ha, hoàn thành 45% kế hoạch. Như vậy, 9T24, doanh thu và LN ròng lần lượt đạt 82% và 98% dự phóng của chúng tôi.

Chúng tôi dự phóng LN ròng năm 2024-26 tăng trưởng 30%/1%/5% svck nhờ đưa vào khai thác hai dự án KCN mới
Năm 2024, chúng tôi dự phóng LN ròng tăng 30% svck, tăng thêm 9% so với dự phóng trước do ghi nhận thêm lợi nhuận từ dự án Bắc Châu Giang GĐ1. Sang năm 2025-26, chúng tôi dự phóng LN ròng tăng trưởng 1% và 5% svck, cao hơn 7% và 5% so với dự phóng trước nhờ công ty đưa vào vận hành hai KCN mới (Tân Phước 1 và Mỹ Xuân B1 mở rộng) sau khi được chấp thuận chủ trương đầu tư. Công ty dự kiến ghi nhận lợi nhuận từ bàn giao phần diện tích đất còn lại cho Aeon tại KDC mở rộng phường 6 và dự án Bắc Châu Giang GĐ2 trong 2025. Mảng điện sản xuất tích cực hơn nhờ điều kiện thuỷ văn thuận lợi khi vào pha La Nina, mảng điện phân phối ổn định sau khi đưa vào vận hành trạm biến áp Hựu Thạnh.

Khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu là 55,500 đồng/CP
Chúng tôi định giá cổ phiếu IDC dựa trên phương pháp SOTP, giữ nguyên giá mục tiêu là 55,500 đồng/CP. Giá cổ phiếu giảm trong thời gian qua phản ánh rủi ro cho thuê đất ký mới đang chậm hơn kế hoạch có thể khiến đà tăng trưởng trong năm 2025-26 không còn cao như năm 2024. Rủi ro giảm giá của IDC gồm (1) Rủi ro suy thoái kinh tế khiến nhu cầu thuê đất công nghiệp giảm sút (2) Rủi ro giải phóng mặt bằng khiến dự án bị chậm tiến độ (3) Chi phí giải phóng mặt bằng tăng cao sau khi Luật Đất Đai mới có hiệu lực.

Nguồn MBS