NH TMCP Phát triển TP. Hồ Chí Minh (HSX: HDB)
▪LNST 2024-2025 được dự báo tăng trung bình 23%/năm khi tín dụng tăng 20%- 23% và NIM cải thiện (+2 điểm cơ bản) trong 2024-2025
▪ Chất lượng tài sản của HDB được kì vọng cải thiện trong 2024
▪ Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN với mức giá mục tiêu 29,400 đồng/cổ phiếu, do (1) điều chỉnh tăng LNST 2024 thêm 19.5% sv dự báo gần nhất; (2) giá trị sổ sách được dùng ở thời đểm cuối 2024 thay vì trung bình 23 và 24 như trước đó.

HDB có thể duy trì tăng trưởng tín dụng cao hơn so với trung bình ngành trong giai đoạn 2024-2025
Năm 2023, tín dụng HDB tăng mạnh 31.8% svck, trong khi toàn ngành tăng 13.8%. Tăng trưởng tín dụng HDB được dự phóng tiếp tục tăng trưởng trung bình 22%/năm trong giai đoạn 24-25, do nhờ có (1) mảng khách hàng SME (mảng tăng trưởng chính trong 2023) tiếp tục tăng trưởng tốt; (2) Mảng cho vay nông nghiệp, lâm nghiệp và thủy sản, vốn là thị trường trọng điểm của HDB tảng trưởng trở lại; và (3) Tín dụng bất động sản hồi phục khi thị trường bất động sản ấm lên từ Q4/23 (Q4/23:+178% svck).

Chúng tôi kì vọng chất lượng tài sản có thể được cải thiện trong 2024.
Tỷ lệ nợ xấu ghi nhận ở mức 1.8% cuối năm 2023 tăng sv mức 1.67% cuối năm 2022. Nợ nhóm 2 tiếp tục tăng mạnh 144% svck/ 22% sv quý liền trước và chiếm tỷ lệ 5.04%, cao thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đạt mức 66% tại cuối năm 2023 (giảm 4.6% svck). Chất lượng tài sản của HDB được kỳ vọng cải thiện hơn trong 2024, nhờ có (1) lợi nhuận tăng trưởng cao và ổn định giúp ngân hàng có nhiều dư địa để gia tăng bộ đệm dự phòng; (2) kinh tế phục hồi cũng như gia hạn thêm 6 tháng Thông tư 02/2023/TT-NHNN sẽ góp phần cải thiện khả năng trả nợ của người dân.

2024-25 có thể là giai đoạn LNST tăng trưởng cao và ổn định với mức trung bình 23%/năm
Dự báo của chúng tôi dựa trên cơ sở: (1) tăng trưởng tín dụng đạt 23% trong năm 2024 và 21% trong 2025; (2) NIM sẽ được duy trì quanh mức 4.9%, tương đương cao hơn so với 2023 và thấp hơn mức đỉnh 2022. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với HDB với mức định giá 29,400 đ/cp, tăng 30% sv dự báo gần nhất, do (1) điều chỉnh tăng LNST 2024 thêm 19.5% sv dự báo gần nhất; (2) điều chỉnh giảm 0.6 điểm % phần bù rủi ro và (3) giá trị sổ sách được dùng ở thời đểm cuối 2024 thay vì trung bình 23 và 24 như trước đó. Tiềm năng tăng giá 36.9% (đã bao gồm tỷ suất cổ tức 4.5%)

Nguồn: MBS