CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HSX: HPG)

▪Lợi nhuận ròng Q2/2024 tăng 129% svck và 16% so với quý trước nhờ tăng trưởng sản lượng. Lợi nhuận ròng 6T/2024 tăng 238% svck, hoàn thành 47% dự báo cả năm 2024 của chúng tôi.
▪ Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng cả năm 2024 đạt 11,864 tỷ đồng (+74% svck) nhờ tăng trưởng sản lượng và cải thiện biên lợi nhuận gộp (LNG). Lợi nhuận ròng dự phóng năm 2025/26 tăng trưởng 51%/31% svck với sự đóng góp của dự án Dung Quất 2 (DQ2) và việc áp thuế chống bán phá giá (CBPG).
▪ Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN cho HPG với giá mục tiêu 33,500 đồng/cp.

Sự tăng trưởng sản lượng là động lực chính cho KQKD Q2/2024
Trong Q2/2024, doanh thu đạt 39,936 tỷ đồng (+34% svck,+28% so với quý trước) nhờ sự cải thiện nhu cầu. Về sản lượng sản xuất, HPG đạt 2,490 nghìn tấn, nhờ sản lượng thép xây dựng tăng 62% svck. Nguyên liệu đầu vào giảm mạnh hơn giá bán tác động tích cực lên biên LNG, đạt 13% (+2 điểm % svck). Giá quặng sắt và than giảm 5% và 8% svck trong khi giá thép xây dựng giảm 4% svck. Chi phí tài chính đạt 1,065 tỷ đồng (-21% svck) nhờ lãi suất thấp. Do đó, lợi nhuận ròng của HPG Q2/2024 đạt 3,320 tỷ đồng (+129% svck,+16% so với quý trước). Lợi nhuận ròng nửa đầu năm 2024 tăng 238% svck, và hoàn thành 47% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Lợi nhuận ròng cả năm kỳ vọng tăng 74% svck nhờ cải thiện sản lượng, lợi nhuận ròng 2025-26 sẽ tăng 51%/31% svck nhờ thuế CBPG và Dung Quất 2
Trong 2024, lợi nhuận ròng đạt 11,864 tỷ đồng (+74% svck) do tăng doanh thu (+12% svck) và biên LNG (+3% svck). Kỳ vọng năm 2025-2026, với sự đóng góp của DQ2 và thuế CBPG, tổng sản lượng có thể đạt 9.9/12.5 triệu tấn (+19%/24% svck) nhờ tăng trưởng sản xuất thép HRC đạt 51%/55% svck, từ đó doanh thu tăng 24%/32% svck. Ngoài ra, giá bán tăng mạnh hơn nguyên liệu đầu vào giúp cải thiện biên LNG, có thể đạt 15.6% (+1.6đ%) và 15.5% (-0.1đ% svck) trong năm 2025-2026. Như vậy, lợi nhuận ròng năm 2025-2026 có thể đạt 18,035/23,577 tỷ đồng (+51%/31% svck).

Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 33,500 đồng/cp
Chúng tôi tin rằng đây là thời điểm thích hợp để tích lũy cổ phiếu HPG cho mục tiêu dài hạn do các yếu tố tiêu cực đã phản ánh hầu hết vào giá cổ phiếu. Từ Q4/2024, chúng tôi kỳ vọng giá thép sẽ cải thiện nhờ áp lực giảm dần từ phía thép Trung Quốc. Ngoài ra, việc áp thuế CBPG và vận hành DQ2 là những điểm sáng thúc đẩy lợi nhuận ròng của HPG trong năm 2025-26. Vì thế, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 33,500 đồng/cp, tăng 33% thông qua hai phương pháp định giá FCFF và P/B (WACC: 11.6%). Rủi ro đầu tư bao gồm (1) giá thép Trung Quốc tiếp tục giảm và (2) ngành bất động sản kém khả quan.

Nguồn MBS