(MUA – GIÁ MỤC TIÊU : VND 17,700)
Luận điểm đầu tư
Dưới áp lực chung của toàn ngành, công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát cùng gánh chịu khó khăn trong ngắn hạn với kết quả kinh doanh kém khả quan trong quý 3/2022.
Dù vậy, với tầm nhìn trung và dài hạn, chúng tôi khuyến nghị MUA với mã cổ phiếu HPG với các luận điểm sau đây :
(1) Duy trì vị thế dẫn đầu ngành.
(2) biên lợi nhuận gộp đầu ngành mặc dù gánh chịu khó khăn chung trong ngắn hạn.
(3) kế hoạch phát triển, mở rộng năng lực sản xuất với các dự án Dung Quất 2 và 3 đồng thời chủ động trong nguyên liệu đầu vào trong tương lai.
(4) kỳ vọng nền kinh tế 2023 giảm áp lực và dần phục hồi trong 2024 tạo bước đệm phục hồi và tăng trưởng mạnh mẽ.
Cập nhật doanh nghiệp
Dùy trì và kiểm soát sản lượng tiêu thụ dù thị trường kém khả quan:
Tổng sản lượng tiêu thụ 9 tháng đầu năm đạt hơn 5.9 triệu tấn (+13% YoY) nhưng sự kém khả quan trong tháng 10 đã khiến lũy kế 10 tháng giảm nhẹ so với cùng kỳ đạt 6.2 triệu tấn (-3% YoY) . Trong đó, thép xây dựng chiếm tỷ trọng lớn nhất đạt hơn 3.6 triệu tấn tăng mạnh 13% so với cùng kỳ. Kế đến là thép cuộn cán nóng đạt 2.3 triệu tấn (+9% YoY). Sản lượng tiêu thụ ống thép ghi nhận khả quan với 634 nghìn tấn (+11% YoY) và sản lượng tiêu thụ Tôn mạ các loạt đạt 276 nghìn tấn (-13% YoY).
Hoạt động sản xuất kinh doanh khó khăn trong ngắn hạn:
Doanh thu quý 3 và 9T/2022 ghi nhận suy giảm so với cùng kỳ đạt lần lượt hơn 34 nghìn tỷ đồng (-11.8% YoY) và hơn 115 nghìn tỷ đồng (+10.1% YoY). Do giá chi phí nguyên vật liệu tăng đột biến trong khoảng thời gian vừa qua đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến biên lợi nhuận gộp trong quý 3 dẫn đấn biên lợi nhuận gộp 9T/2022 không được khả quan. Cụ thể, biên lợi nhuận gộp trong quý 3 đạt hơn 2.93% và 9T/2022 đạt hơn 15.27%. Bên cạnh đó, với áp lực từ tỷ giá đã khiến chi phí tài chính của Hòa Phát tăng trưởng đột biến, điều này dẫn đến lợi nhuận sau thuế trong quý 3 và 9T/2022 suy giảm so với cùng kỳ lần lượt là -1,786 nghìn tỷ đồng (-117% YoY) và hơn 10 nghìn tỷ đồng (-61.5% YoY).
Phát triển chuỗi giá trị và qui mô sản xuất hướng tới tầm nhìn dài hạn :
Dung Quất 2 sẽ bắt đầu khởi công vào năm nay, bên cạnh đó HPG có kế hoạch sản xuất container, phát triển bất động sản và điện máy gia dụng nhằm mở rộng chuỗi giá trị. Đồng thời có kế hoạch đầu tư xây dựng Dung Quất 3.
Định giá :
Chúng tôi kết hợp đồng thời phương pháp chiếc khấu dòng tiền tự do DCF và phương pháp so sánh P/E đưa ra khuyến nghị MUA mã cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 17,700 đồng/CP tức upside 29% so với thị giá. Rủi ro : căng thẳng chính trị và chiến tranh giữa Nga và Ukraine vẫn chưa đến hồi kết, bên cạnh đó các chính sách sản xuất và tiêu thụ thép từ Trung Quốc sẽ ảnh hưởng lớn đến sự biến động của giá thép và nguyên vật liệu đầu vào. Lạm phát toàn cầu kéo dài, lãi suất tăng mạnh và tiềm ẩn suy thoái.
Nguồn MBS
