CTCP Tập đoàn Hà Đô (HSX: HDG)
Rủi ro được phản ánh cùng tăng trưởng mạnh mẽ
▪LN Q4/24 giảm 37% svck, chủ yếu do chi phí trích lập dự phòng từ Hồng Phong 4. LN ròng 2024 giảm 13% svck, hoàn thành 80% dự phóng MBS.
▪ LN ròng 2025-26 tăng trưởng kép 48% svck, với động lực chính đến từ bàn giao Charm Villa GĐ3 (108 căn).
▪ Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 32,700đ/cp
KQKD Q4/24: Trích lập dự phòng mảng điện gây gánh nặng lên lợi nhuận
Doanh thu Q4/24 giảm nhẹ 7% svck, chủ yếu do không ghi nhận doanh thu từ BĐS nhà ở do doanh nghiệp lùi tiến độ bàn giao Charm Villa sang 2025, kéo LN gộp giảm tương ứng với biên LN gộp đạt 68%. Đáng chú ý, chi phí QLDN tăng mạnh 89% svck, đến từ trích lập dự phòng phải thu từ EVN cho dự án Hồng Phong 4 203 tỷ đồng phản ánh quan điểm thận trọng của doanh nghiệp về hướng xử lý với dự án.
Doanh thu tài chính tăng 44% svck do các khoản đầu tư trái phiếu kinh doanh mới, trong khi chi phí tài chính giảm mạnh hỗ trợ bởi chi phí lãi vay giảm cùng lãi tỷ giá từ khoản vay gốc EUR. Theo đó, LN ròng Q4/24 giảm 37% svck kéo LN ròng cả năm giảm 13% svck, chủ yếu do khoản trích lập dự phòng cao hơn dự kiến, hoàn thành 80% dự phóng MBS.
Triển vọng 2025-26: Động lực từ mảng BĐS và chuyển biến mới từ chính sách
Trong bối cảnh mảng điện và cho thuê văn phòng dự kiến duy trì ổn định, mảng BĐS với Charm Villa GĐ3 (108 căn) là động lực chính hỗ trợ tăng trưởng kép LN ròng giai đoạn 2025-26 đạt 48%. Dự kiến dự án sẽ ghi nhận khoảng 30 căn trong 2025,
Dự án dự kiến sẽ tiếp tục bàn giao phần lớn trong 2026 (45% số căn) và phần còn lại trong 2027, đem lại LN ròng toàn dự án đạt ~1,050 tỷ đồng. Trong trung hạn, chúng tôi kỳ vọng HDG đang chờ đợi nhiều câu chuyển mới, từ những chính sách quan trọng hỗ trợ hai mảng kinh doanh chính là điện và BĐS. Trong đó, khung giá cho điện gió sẽ là chìa khóa để HDG tiếp tục đẩy mạnh tham vọng mở rộng công suất phát điện với danh mục nhiều dự án được đưa vào QHĐ8, cùng với cơ chế thí điểm xây dựng nhà ở thương mại trên đất không phải đất ở là cơ hội để HDG triển khai các dự án vướng mắc pháp lý từ lâu nhờ quỹ đất lớn và chất lượng.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 32,700đ/cp
Chúng tôi khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 32,700đ/cp (-4% sv dự báo trước) chủ yếu do các thay đổi về tiến độ ghi nhận doanh thu của Charm Villa GĐ3 và điều chỉnh giảm định giá ĐMT Hồng Phong 4 theo quan điểm thận trọng. Chúng tôi cho rằng những rủi ro đến từ hướng xử lý cuối cùng cho các dự án ĐMT không quá lớn khi HDG đã chủ động trích lập dự phòng, do đó chúng tôi cho rằng HDG đang ở vùng định giá đủ hấp dẫn để bắt đầu tích lũy.
Nguồn MBS
