CTCP Cao su Phước Hoà (HSX: PHR)
• LN ròng năm 2023 đạt 620 tỷ đồng (-30% svck) do hoạt động cốt lõi còn khó khăn và khoản thu tiền từ bồi thường đất dự án VSIP III thấp hơn năm ngoái.
• LN ròng năm 2024 dự báo giảm 20.4% svck do không còn ghi nhận tiền đền bù đất trước khi phục hồi 4.8% svck trong năm 2025.
• Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 60,900 đồng/CP.
Triển vọng mảng KCN tích cực nhờ các dự án mới của NTC và VSIP III
Năm 2023, dự án VSIP III Bình Dương đã đi vào vận hành đóng góp lợi nhuận hơn 83 tỷ đồng cho PHR. Sang năm 2024-25, chúng tôi dự phóng lợi nhuận dự án này đem lại cho PHR khoảng 70-80 tỷ đồng. Thêm vào đó, dự án NTU mở rộng giai đoạn 2 có thể được vận hành trong năm nay sau khi có phê duyệt về giá thuê, qua đó NTC đóng góp lợi nhuận 147/145 tỷ đồng cho PHR giai đoạn năm 2024-25. Tổng hợp lại, chúng tôi dự phóng lợi nhuận mảng KCN đạt 409 tỷ đồng (+3.8% svck)/427 tỷ đồng (+4.4% svck) trong 2024-25.
Giá cao su được hỗ trợ bởi nhu cầu tiêu thụ tăng cao
Tại Trung Quốc, năm 2023, sản lượng sản xuất ô tô tăng 11.6% svck, sản lượng xuất khẩu ô tô tăng 57.8% svck đã hỗ trợ tích cực cho giá cao su. Giá cao su xuất khẩu của Việt Nam đang có xu hướng tăng, đạt 1,481 USD/tấn trong tháng 2/2024, tăng 6.5% so với đầu năm và tăng 4.9% svck. Chúng tôi dự phóng giá bán cao su trung bình của PHR trong năm 2024-25 đạt 35.8 triệu đồng/tấn (+4.4% svck)/36.9 triệu đồng/tấn (+2.9% svck). Qua đó, doanh thu bán cao su đạt 1,248 tỷ đồng (+18.1% svck)/1,282 tỷ đồng (+2.7% svck).
Khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu của PHR là 60,900 đồng/CP
Chúng tôi dự báo LN ròng của PHR giảm 20.4% svck trong năm 2024 do không còn ghi nhận tiền đền bù đất trước khi phục hồi 4.8% svck trong 2025 nhờ mảng KCN và cao su có diễn biến tích cực. Nếu loại trừ khoản tiền nhận từ bồi thường đất thì lợi nhuận của PHR trong năm 2024-25 có thể tăng trưởng 17.5%/4.8% svck. Dự phóng LN ròng năm 2024-25 so với báo cáo trước lần lượt giảm 10.3%/47.9% svck do chúng tôi điều chỉnh thời gian ghi nhận dòng tiền của dự án Tân Lập 1 và Tân Bình mở rộng từ 2024-25 sang năm 2026-27 do tiến độ pháp lý chậm hơn so với dự kiến. Mặc dù diều chỉnh giảm EPS, chúng tôi duy trì giá hợp lý cho cổ phiếu PHR là 60,900 đồng/CP theo phương pháp SOTP do (1) chuyển mô hình định giá sang năm 2024 và (2) điều chỉnh giảm tỷ lệ tính WACC từ 16.1% xuống 14.6% do giảm phần bù rủi ro từ 9.6% xuống 9.0%.
Nguồn: MBS
