MUA - Giá mục tiêu: VND 84.000 (+22%)

Triển vọng kinh doanh năm 2023 cơ bản ổn định sau một năm tăng trưởng đột biến. Lĩnh vực Cơ điện, cho thuê văn phòng, sản xuất nước sạch tiếp tục tăng trưởng, trong khi lĩnh vực sản xuất điện dự báo sẽ chậm lại do thủy điện qua giai đoạn thời tiết thuận lợi. Giá trị cổ phiếu được xác định ở mức 84.000 đồng, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu REE cho chiến lược đầu tư trung và dài hạn.

Thông tin cập nhật

• Lĩnh vực thủy điện đã mang lại kết quả kinh doanh vượt trội cho công ty trong năm 2022 nhờ điều kiện thủy văn tốt, sản lượng điện và giá bán đều tăng cao. Sản lượng điện đạt 11,194 triệu kwh, tăng 24.4% so với 2021, riêng thủy điện đạt 7,246 triệu kwh, tăng 31.0%.

• Tổng doanh thu đạt 9,372 tỷ đồng tăng 61% so với 2021. Doanh thu sản xuất điện đạt 5,415 tỷ đồng, tăng 77%, doanh thu cơ điện đạt 2,816 tỷ đồng, tăng 55%. Lợi nhuận trước thuế cả năm đạt 3,876 tỷ đồng, tăng 62% so với 2021, lợi nhuận sau thuế đạt 3,513 tỷ đồng, tăng 65% và đạt 170% kế hoạch cả năm. Lợi nhuận sau thuế lĩnh vực sản xuất điện đạt 2,456 tỷ đồng, tăng 116% so với 2021 và chiếm 70% lợi nhuận sau thuế toàn công ty.

Triển vọng kinh doanh năm 2023

• Với kết quả kinh doanh tăng trưởng vượt trội trong năm 2022 nhờ vào lĩnh vực thủy điện và điện gió, bước sang năm 2023 hoạt động kinh doanh của REE khả năng sẽ đối diện với những thách thức khi lĩnh vực thủy điện được dự báo sẽ không còn thuận lợi do hình thái thời tiết sẽ chuyển từ trạng thái La nina sang El nino từ giữa năm. Dự báo sản lượng điện năm 2023 có thể đạt 9,880 trkwh, bằng 88% so
với 2022.
• Lĩnh vực M&E vẫn đang trên đà hồi phục, trong ngắn hạn 2023 có thể đối diện với khó khăn do thị trường bất động sản đang gặp khó, tuy nhiên trong trung và dài hạn, thị trường bất động sản sẽ phục hồi, bên cạnh đó các dự án đầu tư công giá trị lớn sẽ đẩy mạnh triển khai từ 2023-2025 là cơ hội lớn để phục hồi và phát triển.
• Lĩnh vực cho thuê Văn phòng tiếp tục ổn định với các tòa nhà đã cơ bản lấp đầy. Dự án E.Town 6 dự kiến hoàn thành vào quý 4/2023 sẽ đưa diện tích cho thuê lên 200 nghìn m2 từ 2024. Trong khi đó, lĩnh vực nước sạch cũng hoạt động ổn định.

Chúng tôi dự báo Doanh thu năm 2023 của REE có thể đạt mức 8,289 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 2,908 tỷ đồng, lần lượt bằng 87% và 75% của năm 2022.

Định giá: Kết hợp các phương pháp định giá DCF, so sánh PE, PB, giá trị cổ phiếu của REE được xác định ở mức 84,000 đồng/cổ phần, tương đương PE forward 2023 là 14.1 lần.

Nguồn MBS