TTF là mã chúng tôi đã tư vấn cho khách mua từ mức giá 6.5 và bây giờ đã lên 11.5 theo phân tích của chúng tôi đã viết từ 3/12 như sau: http://dvcspeculator.com.vn/SiteData/1/UserFiles/TTF%20Restructuring.pdf và bản dịch tóm tắt do khách hàng của chúng tôi thực hiện để gửi cho nhà đầu tư nước ngoài (Click vào đây để tải)

Ngày 8/4/2014 vừa qua chúng tôi có đi thăm doanh nghiệp Gỗ Trường Thành. Sau khi đi thăm doanh nghiệp chúng tôi có một số thông tin cập nhật như sau:

Bản chất TTF là 1 doanh nghiệp sản xuất gỗ đầu ngành VN. TTF xếp thứ 3 về giá trị xuất khẩu (No1 và 2 là của 2 DN Trung Quốc và Đài Loan).

Do TTF đầu cơ mạnh sai thời điểm 500 tỷ gỗ Teak (xác định nhập xong xuất luôn) nhưng thất bại do kinh tế suy thoái (gỗ teak là gỗ đắt tiền nên khi kinh tế suy thoái hàng không tiêu thụ được) + cơ cấu tài chính sai lấy vốn ngắn hạn đi đầu tư dài hạn (lấy vốn vay ngắn hạn đi trồng rừng) nên TTF mới bị tình trạng nợ nần xấu như ngày hôm nay.

Tuy nhiên sau khi đi thăm doanh nghiệp được trực tiếp thì chúng tôi thấy rằng vấn đề cơ cấu tài chính của TTF sẽ được giải quyết xong ngay trong tháng 4 này. Với năng lực sản xuất và mức độ chuyên nghiệp bậc nhất của TTF hiện nay (chúng tôi đã đi thăm các xưởng sản suất gỗ và so sánh với doanh nghiệp cùng ngành) thì chúng tôi tin rằng, sau khi tái cơ cấu tài chính xong vào tháng 4, 2014 sẽ là 1 năm đột biến với TTF. Cụ thể như sau:

Dự kiến trong tháng 4, hoặc tháng 5 này TTF sẽ phát hành cho đối tác Nước ngoài (OJI - công ty giấy No1 Nhật Bản là đối tác lâu năm của TTF) 200 - 250 tỷ với giá cao hơn giá thị trường (khoảng 105% so với giá thị trường). Đợt phát hành này đem lại vốn lưu động dồi dào cho TTF, sản xuất sẽ được nối lại. 3 năm vừa qua TTF có rất nhiều đơn đặt hàng nhưng không dám sản xuất vì không đủ vốn lưu động để sản xuất, toàn bộ nguyên vật liệu đều đã đem cầm cố ngân hàng nên không có nguyên liệu để sản xuất. Khi TTF phát hành thành công cho đối tác nước ngoài với mức giá cao hơn giá thị trường thì thông tin này sẽ được thị trường chứng khoán tiếp nhận tích cực vì đối tác chiến lược mua lô lớn lại chấp nhận mua cao hơn giá thị trường hiện nay (các tổ chức niêm yết hiện nay đa phần đều phát hành cho đối tác chiến lược với giá thấp hơn nhiều so với giá thị trường, đây là 1 điểm khác biệt của TTF).

Dự kiến ngay trong tháng 4 này, TTF sẽ ký hợp đồng 3 bên với DATC và VCB về việc DATC mua lại nợ xấu + chuyển đổi 1 số nợ xấu thành vốn cổ phần. Sau khi mua nợ với VCB xong DATC sẽ lần lượt mua hết nợ của các ngân hàng khác. Dự kiến số nợ được mua trong tháng 4 là 540 tỷ, các tháng tiếp theo trong 2014 là 250 tỷ. Như vậy tổng cộng là khoảng 800 tỷ đồng. Việc DATC mua nợ sẽ có lợi cho TTF trên 2 vấn đề: 1. Việc chuyển từ nợ sang vốn góp cổ phần sẽ giúp TTF giải phóng được nguyên vật liệu bị phong tỏa bấy lâu nay để đem ra sản xuất 2. Lãi suất của TTF đang đi vay hiện nay đều phổ biến ở mức 11.5% --> sau khi mua nợ thì TTF được xóa luôn lãi vay cũ + 6 tháng cuối năm được hưởng lãi suất chỉ có 7.8%/năm và trả lãi cuối kỳ, riêng từ chênh lệch lãi suất đã tạo ra 1 khoản lợi nhuận không nhỏ cho TTF.

Rừng tràm. là khoản mà TTF đã đầu tư sai dùng vốn ngắn hạn đầu tư dài hạn thì năm nay sẽ đem lại quả ngọt cho TTF: Đã bắt đầu khai thác từ 2/2014, đang tạm dừng khai thác do mùa mưa, dự kiến khai thác trở lại vào tháng 10/2014. Tổng Diện tích rừng trồng là 10.000 Ha. Năm 2014 khai thác trước 1000 ha dự kiến doanh thu là 130 tỷ, lợi nhuận từ riêng khai thác rừng là 80 tỷ. Điểm khác biệt của TTF ở đây là rừng Tràm do TTF trồng có giá trị hơn hẳn so với các rừng tràm khác do giống và kỹ thuật trồng nên kích thước gỗ tràm của TTF rất lớn với đường kính 25 - 40 cm trong khi đó gỗ Tràm thường chỉ có kích thước 18 cm. Giá gỗ tràm thường là 1.1 - 1.3 tr/khối thì với gỗ Tràm của TTF kích thước to là 2.5 - 3 tr/khối. Giá gỗ tràm hiện nay đang có xu thế tăng, và đã đắt hơn gỗ cao su (trước kia gỗ cao su đắt hơn)

Hợp đồng: Năm nay TTF ký nhận nhiều hợp đồng hơn các năm trước. Tổng giá trị hợp đồng 2014 khoảng 1700 tỷ

Sản phẩm: Ngoài các sản phẩm truyền thống thì TTF đã làm được loại sơn gỗ cứng nhất thế giới chuẩn 8H (mặt kính Iphone hiện nay là độ cứng 9h). Các sản phẩm gỗ trên thế giới hiện nay đều chỉ đạt chuẩn 6h vì vậy đây là bước đột phá của TTF, là lợi thế cạnh tranh của TTF. Các sản phẩm đều được sơn 9 lớp chiếu tia UV nên nước sơn rất bền. Với độ cứng như vậy, trực tiếp chúng tôi đã cầm bàn chải sắt chà sát lên mặt gỗ đều không xước.

Về lợi nhuận: Doanh nghiệp để mức kế hoạch là 50 tỷ nhưng chúng tôi dự báo nếu vấn đề tái cơ cấu thành công ngay trong tháng 4 như kế hoạch thì kết quả thực tế sẽ gấp 3 lần con số trên. Từ Q2 trở đi thì LN sẽ tăng nhanh nhờ đơn đặt hàng nhiều, hưởng lợi từ tái cơ cấu tài chính. Q4 sẽ có doanh thu và lợi nhuận từ rừng Tràm.

Hệ thống sản xuất của TTF chúng tôi đánh giá là chuyên nghiệp nhất Việt Nam hiện nay (sau khi đã đi thăm 1 số doanh nghiệp cùng ngành và đang niêm yết). Phần lớn sản xuất đều nhờ máy móc, họ có quan điểm là không ai là không thể thay thế. Các máy chế biến gỗ trong 10 phân xưởng đều có hệ thống ống hút khổng lồ để hút các mạt cưa tập trung về tại 1 nhà máy để sản xuất gỗ ép --> rất tiết kiệm, không bỏ phí một chút gỗ nào --> hệ thống này chưa có 1 nhà máy gỗ nào tại VN làm. TTF có hẳn 1 phòng Lab để nghiên cứu, các sản phẩm trước khi sản xuất đại trà đều được test chịu lực, chịu nước, các điều kiện thời tiết...

Sau đây là 1 số hình ảnh thực tế tại TTF mà chúng tôi đã chụp

1. Phòng thí nghiệm

Nuôi mối mọt để thí nghiệm

Test khả năng chịu lực của ghế

2. Hệ thống ống hút khổng lồ hút các mạt cưa tại các máy sản xuất tại 10 phân xưởng.

Mạt cưa được tập trung vào 1 phân xưởng để sản xuất gỗ ép

3. Nguyên vật liệu thì trải rộng khắp tất cả các sân (phải đi bộ 2 tiếng mới tham quan hết được bãi nguyên vật liệu của TTF

Các nguyên liệu phủ bạt xanh là nguyên liệu được đem đi cầm cố tại các ngân hàng. Sau khi DATC mua nợ xong thì các nguyên vật liệu này được giải phóng ra để đưa vào sản xuất.

Bạt xanh có chữ MB thể hiện là nguyên vật liệu thế chấp tại MB

Trên ảnh là gỗ tràm với kích thước gấp đôi thông thường nên giá 1 khối cũng gấp đôi giá gỗ tràm thường.

4. Sản phẩm mặt sàn gỗ của TTF đạt tiêu chuẩn 8h, trà bàn chải đinh lên nhưng không xước. Đây là sản phẩm sơn gỗ duy nhất trên thế giới đạt chuẩn 8H.

Các sản phẩm  sàn gỗ đều được sơn 9 lớp và chiếu tia UV qua dây chuyền dưới đây

DVCSPECULATOR