Luận điểm đầu tư

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TVB, với giá mục tiêu 32,300 VND/cổ phiếu (+39%), dựa trên các luận điểm: (1) Triển vọng tăng trưởng 2022 khả quan từ sự tích cực của giá trị giao dịch thị trường, (2) kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt và cải thiện vượt trội, (3) nguồn vốn tăng trưởng vượt trội tạo tiền đề cho tăng trưởng dài hạn.

Thông tin cập nhật

Trong năm 2021, doanh thu ghi nhận trưởng gần 180% YoY đạt hơn 434 tỷ đồng trong năm 2021. Trong đó, chiếm tỷ trọng cao nhất là hoạt động tự doanh với tỷ lệ 42%, kế đến là các hoạt động về nghiệp vụ môi giới và cho vay margin với tỷ trọng lần lượt là 31% và 25%. LNST đạt hơn 300 tỷ đồng tăng trưởng hơn 317% YoY, biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng cải thiện đạt lần lượt 85.75% và 69.43%.

Tổng tài sản đạt hơn 1,800 tỷ đồng tăng trưởng 88% YoY, phần lớn đến từ khoản cho vay margin với hơn 1,113 tỷ đồng tăng trưởng 92% YoY. Vốn chủ sở hữu tại thời điểm cuối năm 2021 đạt 1,370 tỷ đồng tăng trưởng 127% YoY, trong đó vốn điều lệ tăng trưởng 105% YoY đạt 1,120 tỷ đồng và lợi nhuận chưa phân phối đạt hơn 243 tỷ đồng tăng trưởng hơn 1275% YoY.

Chúng tôi dự phóng TVB ghi nhận ~338 tỷ đồng LNST trong năm 2022 với động lực tăng trưởng đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi như môi giới, tự doanh, cho vay margin tiếp tục tăng trưởng trong bối cảnh TTCK duy trì khả quan.

Dựa trên định hướng chiến lược kinh doanh sắp tới, chúng tôi dự phóng công ty sẽ chuyển dịch dần tỷ trọng từ phần lớn tự doanh sang cân bằng hơn với nguồn thu từ môi giới và ủy thác/ quản lý tài sản/ M&A với nền tảng từ sự tăng vốn vượt trội trong năm 2021, từ đó KQKD sẽ có sự ổn định mang tính cơ bản hơn.

Định giá

Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu TVB vào khoảng 32,300 đồng/CP (+39% upside) với phương pháp so sánh P/B, P/E và chiết khấu thu nhập thặng dư (RI), với mức P/B và P/E forward dự kiến lần lượt là 1.7x và 7.9x.

Nguồn MBS