Cơ hội đầu tư

• Chúng tôi khuyến nghị MUA với REE với giá mục tiêu là 71.500 đồng (tăng 17% so với mức tham chiếu ngày 20/08/2021) bằng phương pháp định giá từng phần SOTP kết hợp với chiết khấu dòng tiền FCFF, phản ánh kỳ vọng về triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ của ngành thủy điện sau khi sát nhập VSH và dòng tiền lớn về dài hạn đến từ cho thuê văn phòng e.Town 6, dự kiến hoàn thành vào 04/2023.

Cập nhật thông tin

• Kết thúc Q2/2021, REE bứt phá với doanh thu hợp nhất tăng 14.1% so với cùng kỳ, đạt 2,819 tỷ đồng, LN tăng mạnh 26.9%, đạt 799 tỷ đồng, nhờ hợp nhất kết quả kinh doanh với VSH và Công ty TNHH TK Cộng. Chúng tôi dự báo doanh thu REE sẽ đạt mức 5,640 tỷ đồng cho năm 2021 (+18% YoY) dựa trên giả định tình hình thủy văn khả quan cho tới cuối năm.
• Bất chấp tình hình dịch bệnh, tỷ lệ lấp đầy của tất cả các tòa nhà cho thuê của REE (tổng diện tích hơn 150,000 m2) duy trì trên 99%, trong đó e.Town Central & REE Tower (2 tòa nhà với mức giá cho thuê cao nhất của REE) có tỷ lệ lấp đầy ở mức 100%.
• REE SE đã ký hợp đồng tăng tổng công suất vận hành thương mại năng lượng pin mặt trời lên 102 MWp. LN 6T2021 từ điện mặt trời đạt 41.1 tỷ đồng, tăng 1.8 lần so với cùng kỳ.
• Tổng nợ vay từ các ngân hàng Việt Nam của REE đang ở mức hơn 5,500 tỷ đồng, với chính sách giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ doanh nghiệp trong thời điểm dịch Covid bùng phát, mức trung bình giảm 1% sẽ tác động tích cực tới chi phí lãi vay của REE trong thời gian tới.

Quan điểm đầu tư

• Nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum đi vào vận hành từ tháng 4/2021 đã đẩy sản lượng điện thương phẩm của mảng thủy điện nửa đầu 2021 tăng 71% so với cùng kỳ. Tình hình thủy văn thuận lợi và EVN vẫn đang ưu tiên huy động nguồn thủy điện sẽ là nhân tố thúc đẩy doanh thu thủy điện tiếp tục khởi sắc trong quý 3/2021.
• REE đang đàm phán lại với EVN về giá hợp đồng mua bán điện PPA cho dự án Thượng Kon Tum trong quý này. Nếu thỏa thuận thành công và mức giá đạt được là 1,200 – 1,300 đồng/kWh, giá mục tiêu có thể tăng lên 72,000 đồng/cổ phiếu.
• Dòng tiền ổn định đến từ mảng cho thuê văn phòng và việc không chi trả cổ tức năm 2020 sẽ là nguồn lực để REE đầu tư thêm cho mảng năng lượng tái tạo. e.Town 6 đã được khởi công vào đầu năm 2021 và dự kiến sẽ có doanh thu vào nửa sau 2023. Theo dự phóng của chúng tôi, e.Town 6 có thể đóng góp trên 200 tỷ đồng vào doanh thu của REE mỗi năm.
• Dự án Thượng Kon Tum và các dự án phong điện và điện mặt trời sẽ được nhận mức ưu đãi về thuế 10% trong 15 năm.
• Mảng sản xuất và cấp nước của REE có lợi nhuận ổn định qua các năm. Thêm vào đó, việc đa dạng danh mục đầu tư vào các công ty/dự án ở mảng năng lượng: thủy điện, nhiệt điện, phong điện và điện mặt trời giúp duy trì lợi nhuận trong những thời kỳ thời tiết không thuận lợi cho thủy điện và điện mặt trời.
• Nguồn MBS