Luận điểm đầu tư

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NKG với giá mục tiêu VND 40.500 trong bối cảnh tiêu thụ thép trong nước và thế giới vẫn duy trì khả quan trong 2H2021. Giá thép sau khi giảm mạnh từ giữa tháng 5 đã dần hồi phục và kỳ vọng tăng trưởng với tốc độ chậm lại trong nửa cuối năm.

Thông tin cập nhật

• Lãi ròng 1H2021 vượt 94% kế hoạch năm với 1.166 tỷ đồng, tăng 1.884% n/n. Biên LN gộp tăng từ 7% trong 1H2020 lên 16% trong 1H2021 nhờ giá bán tăng và chính sách quản lý hàng tồn kho hiệu quả hơn sau tái cơ cấu. Động lực tăng trưởng chính đến từ việc thiếu hụt nguồn cung tại các thị trường xuất khẩu châu Âu và Mỹ. Chúng tôi cho rằng NKG sẽ duy trì tiêu thụ ổn định đối với các sản phẩm mình trong Q3 do DN đã nhận đủ đơn đặt hàng từ thị trường nước ngoài.

• Sức khỏe tài chính đang được cải thiện. Việc bán thành công 10 triệu cổ phiếu quỹ giúp sức khỏe tài chính của NKG được cải thiện đáng kể. Tỷ lệ nợ thuần/VCSH giảm từ 0,76 lần hồi đầu năm còn 0,61 lần.
• Giá thép thế giới kỳ vọng tăng vào các tháng cuối năm do (i) giai đoạn này là cao điểm mùa xây dựng, (ii) sự tăng giá của nguyên liệu sản xuất (quặng sắt, phế thép…), (iii) nhu cầu về thép của thế giới tăng trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu đang phục hồi, trong khi (iv) công suất thép toàn cầu năm nay chưa thể phục hồi như trước đại dịch (theo OECD)
• Chúng tôi điều chỉnh nâng dự phóng KQKD của năm 2021 với doanh thu và LNST đạt tương ứng 21.406 tỷ đồng và 2.206 tỷ đồng, tăng lần lượt 85% và 647% n/n trong bối cảnh kết quả kinh doanh của DN trong Q2 2021 tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi.
• Định giá
• Chúng tôi định giá cổ phiếu NKG với giá mục tiêu VND40.500 dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 3,3 lần (theo EPS 2021F ~ VND12.121).
• Nguồn MBS