Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MBS với giá mục tiêu VND28.600 trong bối cảnh (i) tăng trưởng khả quan của thị trường chứng khoán, (ii) tiềm năng mở rộng tệp KHCN nhờ hưởng lợi từ hệ sinh thái của Tập đoàn mẹ là Ngân hàng TMCP Quân đội (MB), và (iii) giữ vững vị trí top 6 thị phần môi giới và top 3 IB.

• LNST Q1 2021 tăng 278% n/n, đạt tương ứng ~100 tỷ đồng, trong đó 3 hoạt động tự doanh, margin và môi giới đều ghi nhận tăng trưởng cao so với cùng kỳ, lần lượt +61% n/n, 63% n/n, và 185% n/n. Hoạt động môi giới tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn với 40% tổng doanh thu. Thị trường chứng khoán tăng trưởng mạnh trong Q1 2021 khi VNIndex tăng 7,93% so với cuối năm 2020 & thanh khoản tiếp tục duy trì ở mức cao.
• MBS phát hành tăng vốn, hỗ trợ đẩy mạnh hoạt động margin. Tính đến hết Q1 2021, tỷ lệ cho vay/VCSH của MBS đạt 189%, gần chạm ngưỡng 200% theo quy định về hoạt động của công ty chứng khoán ban hành tại Thông tư 121/2020/TT-BTC. Trong tháng 5/2021, MBS đã hoàn tất phát hành 95 triệu cổ phần, đồng thời dự kiến sẽ chào bán ESOP hơn 8,2 triệu CP trong thời gian tới, nâng vốn điều lệ từ 1.643 tỷ đồng lên 2.676 tỷ đồng. Việc tăng vốn điều lệ cho phép DN bổ sung nguồn lực tài chính cho hoạt động đầu tư, cung ứng vốn cho hoạt động kinh doanh margin và đầu tư phát triển hệ thống CNTT, kéo theo gia tăng hiệu quả hoạt động của MBS trong tương lai.
• Chúng tôi dự phóng MBS sẽ ghi nhận ~410 tỷ đồng LNST trong năm 2021 với động lực tăng trưởng đến từ hoạt động margin trong nửa cuối năm trong khi các hoạt động kinh doanh cốt lõi tiếp tục tăng trưởng khá trong bối cảnh TTCK duy trì khả quan.

Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu MBS vào khoảng VND28.600 dựa trên kết hợp 2 phương pháp so sánh P/E và P/B (theo EPS 2022F ~ VND1.698 và BVPS 2022F ~ VND15.158).

Nguồn: MBS