Luận điểm đầu tư

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NKG với giá mục tiêu điều chỉnh VND 41.600 trước những biến động khó dự đoán của thị trường thép thế giới và trong nước.

• Chúng tôi đánh giá hiệu quả kinh doanh của NKG sẽ tiếp tục được cải thiện trong tương lai trong bối cảnh (i) nhu cầu thép toàn cầu được dự báo duy trì tăng trưởng nhẹ trong giai đoạn 2022 – 2023, trong khi (ii) nguồn cung thắt chặt bởi chính sách hạn chế khí thải, (iii) tạo động lực đẩy mạnh mảng xuất khẩu thép của NKG, bên cạnh (iv) năng lực sản xuất tăng gấp đôi khi DN đưa nhà máy Phú Mỹ vào hoạt động.

Thông tin cập nhật

• Lãi ròng Q1 2022 tăng mạnh ~60% n/n nhờ (i) giá bán thép xây dựng tăng, và (ii) hoàn nhập 300 tỷ đồng dự phòng giảm giá hàng tồn kho. Biên LN gộp đạt 13,4% trong Q1 2022, cao hơn mức 12,6% cùng kỳ năm ngoái. Tổng sản lượng tiêu thụ tôn mạ trong kỳ đạt 214.000 tấn, tăng 28,7% n/n.
• Lượng hàng tồn kho tính đến 31/3/2022 đạt khoảng 8.500 tỷ đồng & có thể đáp ứng nhu cầu bán hàng 1 quý. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng biên LN gộp Q2 có thể sẽ giảm khá so với mức 18,6% trong Q2 2021 trước diễn biến giảm giá các sản phẩm thép từ đầu tháng 4.
• Công suất tăng 100% khi nhà máy mới hoạt động. NKG lên kế hoạch xây dựng Nhà máy tôn Nam Kim Phú Mỹ với quy mô 33ha & tổng mức đầu tư 4.500 tỷ đồng. Nhà máy mới vận hành sẽ giúp công suất của NKG tăng từ 1,2 triệu tấn/năm hiện tại lên 2,4 triệu tấn/năm từ năm 2027, tạo tiền đề tăng trưởng dài hạn cho DN.

Định giá

• Chúng tôi định giá cổ phiếu NKG với giá mục tiêu VND41.800 dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 4,7 lần (theo EPS 2022F ~ VND8.804).

Nguồn MBS