Báo cáo Chiến lược thị trường tuần 22/09/2025: Thị trường Sideway, tập trung vào cổ phiếu riêng lẻ thay vì tham chiếu chỉ số chung

Chặng đua tìm đỉnh lịch sử vẫn tiếp tục ở các thị trường lớn trên thế giới: Chỉ số MSCI All Country World - theo dõi hiệu suất của hơn 2.500 cổ phiếu từ cả thị trường phát triển và mới nổi – tiếp tục có đỉnh cao mới nhờ lực đẩy từ chứng khoán Châu Á và Mỹ. Tuần vừa qua, Nikkei 225 của Nhật Bản, Kospi của Hàn Quốc lần lượt vượt ngưỡng 45.000 điểm và 3.400 điểm để thiếp lập mức cao nhất mọi thời đại. Trong khi đó, vốn ngoại đang quay lại thị trường chứng khoán Trung Quốc sau 3 năm rút lui bởi sức hút ngành công nghệ và nhu cầu đa dạng hóa đầu tư. Đối với chứng khoán Mỹ, cả 3 chỉ số chính cũng lập kỷ lục mới trong tuần vừa qua sau quyết định giảm lãi suất của Fed. Chỉ số S&P 500 vượt ngưỡng 6.600 điểm, Dow Jones vượt ngưỡng 46.000 điểm. Cả tuần, S&P 500 và Dow Jones đạt mức tăng tương ứng 1,2% và 1%, trong khi Nasdaq tăng 2,2%. Chỉ số Russell 2000 của các cổ phiếu nhỏ tăng 2,2%, đánh dấu tuần tăng thứ 7 liên tiếp.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ngày 17/9 có động thái hạ lãi suất lần đầu tiên trong năm 2025, đưa lãi suất tham chiếu về mức 4 – 4,25%, dựa trên những dấu hiệu suy yếu từ thị trường lao động, quyết định này không nằm ngoài dự báo của giới đầu tư. Đây là đợt giảm lãi suất đầu tiên của Fed kể từ tháng 12 năm ngoái. Năm 2024, Fed đã có ba lần hạ lãi suất liên tiếp trong 4 tháng cuối năm, với tổng lượng giảm là 1 điểm phần trăm. Ngoài cập nhật dự báo lãi suất, Fed cũng cập nhật các dự báo các chỉ số kinh tế khác trong lần họp này. Trong đó, tỷ lệ lạm phát ở Mỹ vào cuối năm nay được dự báo ở mức 3%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed và không thay đổi so với dự báo đưa ra hồi tháng 6. Dự báo về tỷ lệ thất nghiệp cũng giữ nguyên ở mức 4,5%, trong khi dự báo tăng trưởng tổng sản phẩm trong nước (GDP) tăng nhẹ lên 1,6% từ 1,4%. Sau cuộc họp này của Fed, thị trường lãi suất tương lai đặt cược khả năng Fed tiếp tục hạ lãi suất 0,25% trong cuộc họp tháng 10 và tháng 12, xác suất trên 80%.

Đối với thị trường trong nước: Chỉ số Vn-Index lần thứ 3 trong vòng 1 tháng, thử sức ở ngưỡng cản 1.700 điểm nhưng không thành công,  chốt tuần ở ngưỡng 1.658,62 điểm, tương đương giảm -8,64 điểm (hoặc -0,52%) so với tuần trước. Đây cũng là tuần thứ 4 trong 5 tuần gần đây, thị trường vẫn chưa “dứt điểm” thành công ngưỡng 1.700 điểm. Nhóm cổ phiếu Vn30 và Midcap cũng giảm lần lượt -0,32% và -1,56%, trong khi nhóm cổ phiếu nhỏ (Smallcap) ngược dòng thị trường với mức tăng nhẹ +0,13%.  

Một số nhóm cổ phiếu có mức tăng mạnh trên thị trường trong tuần vừa qua như: Vingroup (+3,9%), Thủy sản (+1,9%), Logistics (+1,8%), … Ở chiều ngược lại, nhóm cổ phiếu gây áp lực lên thị trường: Chứng khoán (-2,7%), BĐS KCN (-2,6%).

Thanh khoản toàn thị trường tuần vừa qua còn 37.264 tỷ đồng, giảm -9,3% so với tuần trước đó, trong đó thanh khoản khớp lệnh cũng sụt -9,4% xuống 33.391 tỷ đồng. Theo thống kê, thanh khoản kể từ đầu tháng 9 tăng +130% vsck nhưng giảm -26% so với tháng 8, còn 40.908 tỷ đồng. Lũy kế từ đầu năm, thanh khoản toàn thị trường đạt 29.116 tỷ đồng, tăng +38% so với mức bình quân năm 2024, và tăng +29% so với cùng kỳ.

Khối ngoại bán ròng -6.495 tỷ đồng, đánh dấu tuần bán ròng thứ 9 liên tiếp, lũy kế từ đầu năm khối ngoại bán ròng -94.858 tỷ đồng. Tuần vừa qua, khối ngoại mua ròng đối với HVN (+337 tỷ đồng), VNM (+322 tỷ đồng), MSB (+283 tỷ đồng), trong khi bán ròng VHM (-838 tỷ đồng), SSI (-803 tỷ đồng), STB (-523 tỷ đồng), … Tự doanh các công ty chứng khoán tuần vừa qua mua ròng đối với các cổ phiếu như: GEE (+332 tỷ đồng), VIB (+178 tỷ đồng), HPG (+100 tỷ đồng), … trong khi bán ròng đối với các cổ phiếu khác như: VNM (-133 tỷ đồng), MSN (-119 tỷ đồng), MBB (-94 tỷ đồng).

Về định giá, chỉ số P/E (ttm) của thị trường hiện tại ở mức gần 15,2 lần, cao hơn mức bình quân 3 năm (13,4 lần), nhóm Vn30 và Midcap cũng đang cao hơn mức bình quân, trong khi nhóm Smallcap hiện có mức P/E ở mức 12,7 lần, thấp hơn so với bình quân 3 năm (15,4 lần). Thị trường mới nổi (Emerging) hiện đang giao dịch với mức P/E (ttm) ở mức 16,4 lần, cao hơn bình quân 3 năm (13,9 lần).

Nhận định thị trường:

Đối với chứng khoán thế giới: Dù không nằm ngoài dự báo, việc Fed hạ lãi suất vào ngày 17/9 và phát tín hiệu sẽ tiếp tục cắt giảm trong thời gian tới vẫn mang đến cho nhà đầu tư những tia hy vọng về sự khởi sắc của chứng khoán thế giới trong thời gian tới. Ngân hàng trung ương các nước châu Á có dư địa nới lỏng chính sách lớn hơn, sau khi Cục Dự trữ liên bang (Mỹ) giảm lãi suất trong tuần vừa qua. Bên cạnh đó, việc đồng USD giảm về mức thấp nhất 4 năm và mất hơn 10% kể từ đầu năm sẽ hỗ trợ dòng vốn quay lại các thị trường mới nổi. Chỉ số chứng khoán của thị trường mới nổi hiện đã tăng gần 25% kể từ đầu năm, trong khi chứng khoán Mỹ chỉ có mức tăng 13%, Châu Âu +9,3% và chỉ số chứng khoán toàn cầu tăng 16,5%.

Đối với thị trường trong nước: Một số tín hiệu đáng chú ý: 1) Chỉ số Vn-Index đã giảm 4 phiên liên tiếp, chuỗi giảm dài nhất kể từ ngưỡng 1.400 điểm (đầu tháng 7). Bên cạnh đó, 4/5 tuần gần đây, chỉ số Vn-Index đều không thành công trong việc chinh phục ngưỡng 1.700 điểm. Như vậy xu hướng tái tích lũy sau chuỗi tăng 4 tháng liên tiếp đã định hình, thị trường nhiều khả năng sẽ dao động trong vùng sideway 1.600 – 1.700 điểm. 2) Đáng chú ý hơn, thanh khoản tuần vừa qua giảm mạnh, còn 37.000 tỷ đồng, tương đương mức thanh khoản khi thị trường bắt đầu tăng từ vùng 1.400 – 1.450 điểm. Đây cũng là mức thanh khoản theo tuần thấp nhất trong 9 tuần vừa qua, so với mức đỉnh giữ tháng 8, thanh khoản tuần vừa qua đã giảm -40%. Việc thanh khoản sụt giảm cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang thận trong bất chấp tuần vừa qua chứng khoán thế giới phản ứng tích cực với việc Fed giảm lãi suất và thời điểm công bố thông tin nâng hạng đang gần kề. 3) Độ rộng thị trường 2 tuần vừa qua chỉ đạt bình quân 40% số nhóm cổ phiếu tăng điểm, trong đó nhóm cổ phiếu như chứng khoán, ngân hàng, …thậm chí đã giảm 3 tuần liên tiếp. Mức tăng tập trung phần lớn ở nhóm cổ phiếu nâng đỡ thị trường như Vingroup có thể khiến đa phần danh mục đang chịu thiệt hại. 4) Về kỹ thuật: Theo yếu tố mùa vụ, thị trường tháng 9 thường có hiệu suất thấp và hiện tại chỉ số Vn-Index cũng đang chịu tác động từ yếu tố này. Tuy chỉ số Vn-Index vẫn đang cao hơn gần 60 điểm so với ngưỡng 1.600 điểm nhưng một số nhóm cổ phiếu mang tính dẫn dắt như Chứng khoán, Ngân hàng, … đã xuyên qua ngưỡng hỗ trợ này. Kết hợp với tín hiệu thanh khoản giảm mạnh và Vn-Index để mất ngưỡng MA20, chúng tôi cho rằng trong kịch bản cơ sở, thị trường vẫn tiếp tục duy trì trạng thái Sideway, vùng hỗ trợ đối với thị trường ở khu vực 1.600 – 1.615 điểm, trong khi vùng cản ở khu vực 1.694 – 1.700 điểm. Trong kịch bản này, nhà đầu tư nên tập trung vào cổ phiếu cụ thể thay vì tham chiếu chỉ số Vn-Index. Kịch bản thận trọng, chỉ số Vn-Index xuyên thủng ngưỡng 1.600 điểm vẫn có thể xảy ra nhưng với xác suất thấp.  

Chiến lược giao dịch: Trong bối cảnh thị trường Sideway, nhà đầu tư nên lựa chọn cổ phiếu càng gần đỉnh càng tốt hoặc ít nhất là không để mất hỗ trợ MA20 như Vn-Index. Có thể xem xét các cổ phiếu riêng lẻ trong các nhóm cổ phiếu như: Đầu tư công, thủy sản, Xây dựng và VLXD, Sản xuất và phân phối điện, Công nghệ, Viettel, …

Nguồn MBS