Báo cáo Triển vọng Việt Nam 2026 - Tìm kiếm những câu chuyện thực

Chúng tôi đưa ra kịch bản cẩn trọng hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường. Tính đến ngày 25/12/2025, VN-Index đang giao dịch ở mức 15.8 lần P/E, cao hơn 16% so với trung bình 3 năm gần đây (13.6x), tuy nhiên vẫn thấp hơn so với mức đỉnh 21.0x của năm 2021. Chúng tôi đã thử ước tính định giá của VN-Index nếu loại bỏ ảnh hưởng của cổ phiếu VIC, kết quả là P/E của Vn-index hiện tại ở mức 13.5x, trung bình 2025 ở mức 12.2x . Điều này cho thấy đà tăng của VN-index, nếu loại bỏ ảnh hưởng của cổ phiếu VIC, sẽ chủ yếu đến từ tăng trưởng lợi nhuận, nhiều hơn là từ nâng cao định giá (re-rating). Với quan điểm trên chúng tôi sử dụng vùng định giá 12.5x – 13.0x P/E cho năm 2026. Trong nửa đầu năm 2026, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực với dự báo VN-Index có thể hướng đến vùng 1,860. Trong nửa sau 2026, chúng tôi hạ kỳ vọng với luận điểm lãi suất thiết lập mặt bằng mới sẽ dần tác động đến thanh khoản của thị trường, bên cạnh đó dòng tiền sẽ phần nào dịch chuyển sang sản xuất kinh doanh. Chúng tôi dự báo VN-Index sẽ đạt ở mức 1,670 – 1,750 vào cuối năm 2026, trên cơ sở kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết ở mức 16% - 17%.

Với quan điểm cẩn trọng về diễn biến thị trường trong năm 2026 trong bối cảnh lãi suất tăng, chúng tôi ưu tiên các cổ phiếu có tăng trưởng lợi nhuận rõ rệt, ROE cải thiện, nền tảng tài chính vững chắc và mức định giá vẫn đang ở vùng hấp dẫn.

Nguồn MBS